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嘉兴在线新闻网     2017-12-11 17:37:09     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  进入7月,预期的流动性紧张局面并未出现,虽然6月下旬以来,央行公开市场操作转向净回笼。但是,7月初以来资金面宽松程度有增无减。

  统计数据显示,6月21日至7月6日,央行通过公开市场操作渠道已累计实现净回笼7300亿元,已将6月中上旬通过逆回购和MLF净投放的流动性全数收回。

  尽管央妈从市场不停“抽水”,但资金面依旧宽松,央行公开市场业务操作室7月6日发布的公告称,银行体系流动性总量仍处于较高水平,从银行间同业拆借利率情况看,总体持续保持下行走势。

  从统计数据看,7月6日上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种下降了0.0357个百分点至2.5473%。7天期Shibor下降了0.0109个百分点至2.7919%。其余中长期利率大部分品种有所下行,均接近1个月低点。

  交易所逆回购资金利率也在持续走低。截至收盘,上交所1天期国债逆回购利率2.31%,7天期2.82%,14天期3.06%,91天期3.58%。

  兴业证券首席宏观分析师王涵认为,在近期市场流动性相对充裕的情况下,央行有意收紧流动性。这可能体现了央行“削峰填谷”、平滑流动性的意图。

  值得注意的是,此前自6月下旬央行持续暂停公开市场操作后,因担忧公开市场持续净回笼累积效应、7月资金到期规模较大、企业缴税高峰来临等,令不少市场人士对7月资金面持谨慎态度,月初资金面意外宽松无疑又“打脸”市场预期。

  招商证券点评称,7 月份第一周,6 月底部分投资者预期的“流动性紧张”并未出现,反而是“松”得有点不象话。从资金面实际的情况来看,回购利率已经跌至3%甚至以下,真实流动性并未因为市场预期紧张而紧张。

  宽松何以超预期

  综合机构分析观点看,近期资金面实际宽松程度远超市场预期,或主要归因于前期央行呵护力度较大、上月末财政投放量较大、季节性扰动因素减少及外汇占款改善等因素。

  首先,6月中上旬,央行释放大量流动性以保证市场流动性平稳跨季,有助稳定市场对流动性的预期。6月1日至22日,央行累计开展14200亿元逆回购,通过公开市场操作净投放了4200亿元流动性;并开展了4980亿元MLF,对冲MLF到期后,实现净投放667亿元。整体而言,6月中上旬,央行通过MLF、逆回购等工具向主要商业银行提供了充足的流动性,较好满足了机构对跨税收征期、跨监管考核期的流动性需求,明显改善了市场对后续流动性的预期。

  其次,央行在公告中曾明确表示,6月末时点财政支出力度加大,对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平,这也是其在6月底持续暂停公开市场操作的主要原因。

  招商证券表示,央行公开市场操作的综合效果是在考虑了市场流动性状况下的“稳定”资金面,而并非在资金面宽松的时候“收紧”流动性。这与之前市场的预期有显著差别:市场原本是对货币政策有“路径依赖”预期,认为六月份货币政策偏松,七月份货币政策就会偏紧。事实上,货币政策并未明显收紧流动性,而是留了足够的余地以稳定当前的资金面状况。

  7月大量资金到期但不必紧张

  那么进入7月,资金面将如何表现?

  需要引起注意的是,7月上半月有大量资金到期。数据显示,7月共有9175亿元资金到期,其中逆回购有5600亿元,中期借贷便利(MLF)有3575亿元,约七成资金量将在上半月到期。

  但有分析人士认为不必对7月资金面太过紧张。苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙认为,与今年一季度央行通过提高资金市场操作利率、货币净回笼的货币政策取向不同,进入到5月央行不但没有上调资金市场操作利率,而且在公开市场操作上也没有出现持续的净回笼,相反在多数时间内仍然是资金净投放。

  6月美联储再度加息,也没有触发央行的跟进加息。7月或下半年央行在公开市场操作中还将延续这一趋势,央行将密切关注市场的资金面情况,实行“不松不紧”的货币政策取向,一旦市场利率上升压力比较大的时候,央行将会安抚市场,释放流动性。

  下半年货币政策“不松不紧”

  而展望下半年,业内人士预期,下半年货币政策不会转向。中信证券固收研究首席研究员明明表示,下半年货币政策仍将保持“不松不紧”。

  中国银行国际金融研究所研究员李佩伽认为,“下半年的货币政策还和市场流动性变化有关。一些国内和国际因素可能导致市场有流动性补充的需求,但是考虑去杠杆在攻坚阶段不能转向,货币政策还会是中性略紧的状态。在承受范围之内,货币政策可能还是会以不变应万变,是否微调还是要看关键时间节点流动性的变化。如果市场利率有所上升,央行可能会加大公开市场操作来进行补充。”

  A股市场:用确定性破局流动性

  那么在流动性“不松不紧”的大背景下,A股市场层面将如何走,又有哪些股票值得配置呢?

  天风证券认为A股市场反弹窗口期未关闭。其指出,从短期来看,进入7月,每周的MLF和逆回购到期量加总依次为2500亿元、4595亿元、695亿元、1385亿元,显然到期压力主要集中在第二周。除非出现明显的信号表示央行放弃对冲,否则市场风险偏好仍然处于修复阶段,反弹窗口期未关闭,左侧减仓时机未到。

  山西证券表示,无风险利率仍有上行空间,流动性因素对于股市估值的抑制仍将延续,下半年我们看不到趋势性行情的机会。我们要用确定性破局而出。

  操作层面上,山西证券推荐下半年重点关注以下四大配置方向:

  (1)供给侧改革力度不减,价格坚挺力撑估值:有色(电解铝)、钢铁、煤炭行业;

  (2)政策驱动加码,左手国改右手雄安;

  (3)消费升级,龙马胜出,外资偏好,价值重估;

  (4)静待跌出来的价值,创业板终将回归:传媒(游戏、院线).


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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